十年，早期投资换了人间
观点摘要
中国早期投资十年间发生结构性转变：从美元主导的"模式创新"转向产业资本驱动的"硬科技"主场。核心变化体现为六条主线——赛道从烧钱换流量转向国产替代与产业升级；产业地基从缺乏龙头到涌现宁德时代、比亚迪、长鑫科技等世界级企业，撑起完整供应链；创业主力从互联网产品经理变为顶尖科学家与产业老兵组合；资本来源从美元基金转为国资与产业资本主导，2025年国资LP出资占比达89%；投资方法论从赌增长转向验证订单与良率；退出通道从美股独木桥扩展为科创板、北交所与并购多元并行。唯一未改的是周期长这一本质，故"耐心资本"成为政策关键词。对上市公司而言，好赛道、好资产、好退出